 |
| Артем Наумов,ассоциированный партнер ILF |
Сейчас на рассмотрении парламента находятся
сразу четыре законопроекта (№№ 3498, 3499, 3500, 3516), посвященных
регулированию деривативов. И это важный вопрос как для развития фондового рынка
Украины, так и для реального сектора экономики, особенно для агробизнеса. Один из ключевых рисков аграрного
бизнеса – цена. Недостаточно вырастить
продукцию, важно её выгодно продать. Мировые рынки аграрной продукции часто
«балуют» перепадами цен и хороший урожай в Бразилии или Аргентине может
привести к падению цены на продукцию на мировых рынках. И, как следствие, к
падению цен в Украине. Деривативы это не исправят, но позволяют от этого риска
застраховаться.
Как
это работает?
Деривативы – это производные финансовые
инструменты. Почему производные? Потому что дериватив дает не право на товар, а
право на покупку/продажу товара. С правовой точки зрения это и договор, и
ценная бумага.
Например, есть шариковая ручка ценой в один
доллар. Я не хочу её покупать прямо сейчас, но хочу знать, что через два
месяца, когда закончится моя нынешняя ручка, я смогу купить себе новую именно
по цене один доллар. Для этого я у
продавца ручки покупаю опцион за пять центов, по которому получаю право в
течение двух месяцев купить у него ручку ровно за один доллар. И он будет
обязан мне её продать, даже если цена на ручки на рынке будет уже не один, а пять
долларов.
А кто-то, наоборот, хочет иметь
возможность гарантированно продать свою продукцию по цене не ниже той, которая
сейчас есть на рынке. И он готов
заплатить за эту гарантию условные пять центов. Это как раз описывает сценарий использования
опционов на аграрную продукцию.
Выгода от использования деривативов – это гарантированная продажа продукции по установленной
цене, даже в случае резкого падения цен на мировых рынках. И как следствие –
возможность планировать свою деятельность и расходы с учетом гарантированного
дохода.
Какая
проблема сейчас?
Проблемы с деривативами всего две.
Во-первых, нет украинского рынка деривативов,
что э обусловлено отсутствием реально функционирующего фондового рынка в стране
в целом.
Во-вторых, доступ на зарубежные рынки деривативов
для украинского бизнеса практически закрыт, так как дериватив – это ценная
бумага и для его приобретения сегодня необходимо получать лицензию НБУ на
инвестирование за рубеж (Постановление НБУ № 122 от 16.03.1999). А сделать это
практически невозможно, ведь цена на деривативы обычно определяется исходя из
цен на бирже в день сделки. Но желающий инвестировать за рубеж при обращении в
НБУ должен (в числе прочего) указать точную сумму инвестиции задолго до дня
сделки (например, за месяц).
Что
предлагает законодатель?
Фундаментальное реформирование
законодательства о ценных бумагах. Вносятся изменения в десятки
нормативно-правовых актов. Детально выписаны вопросы регулирования оборота
деривативов, вместо понятий «биржа» и «фондовый рынок» вводятся «рынки
капитала» и «регулируемые рынки», вводятся понятия «клиринг» и «неттинг», предусматривается
создание клиринговых учреждений, детально выписаны вопросы обременений в сфере
оборота деривативов, вводится регулирование эскроу-счетов. Всё это даст
инструменты, обеспечивающие функционирование украинского рынка деривативов.
Это качественное изменение законодательства
и на выходе мы можем получить современный закон, который детально описывает и
регулирует актуальные финансовые инструменты. Но, справедливости ради, стоит
отметить, что украинский рынок деривативов не работает не вследствие правовых
недоработок, а из-за того, что в Украине в принципе нет общепринятого работающего рынка капитала. Здесь роль играют
и экономические, и организационные факторы. И модернизация правового
регулирования, к сожалению, этот рынок не создаст.
Вопросы приобретения резидентами
Украины деривативов за рубежом законопроекты не затрагивают. Лицензирование
инвестирования за рубеж – это вопрос постановления НБУ, а не закона, но, с
другой стороны, в переходных положениях законодатель мог бы установить
последующее внесение НБУ изменений и в эти нормативно-правовые акты.
После принятия законов в текущей
редакции зарубежные рынки финансовых инструментов доступнее для украинского
бизнеса не станут.
Итого
Мы можем получить эффективное
европейское правовое регулирование рынка деривативов в Украине, которое послужит нам в перспективе, когда заработают отечественные
рынки капитала. А пока для управления ценовыми рисками украинский бизнес, в том
числе аграрии, по-прежнему будут интересоваться деривативами зарубежных рынков
и задумываться о внедрении в структуру бизнеса зарубежных компаний.
Комментариев нет:
Отправить комментарий